Broker come Trade Republic DEGIRO hanno commissioni davvero basse. Alcune operazioni sono addirittura gratis. Ma gestire un broker non è gratis, quindi come fanno a guadagnare?
Per molti di loro, la risposta è il pagamento per il flusso degli ordini (PFOF). È una pratica che ha influenzato in modo discreto il modo in cui vengono gestite le tue operazioni di trading ed è talmente controversa che l'UE ha deciso di vietarla.
Questo articolo spiega cos'è il PFOF, perché è controverso e cosa comporta per te il prossimo divieto dell'UE.
Che cos'è il pagamento del flusso di ordini?
Il pagamento per il flusso degli ordini, o PFOF, è un modo per i broker di fare soldi.
Quando investi in borsa, ci sono due tipi di persone coinvolte:
- Broker come Trade Republic o DEGIRO. Si occupano di fare le operazioni di trading per te.
- I market maker come Tradegate. Comprano e vendono sempre azioni per far funzionare bene il mercato.
Quando fai un ordine tramite il tuo broker, non sempre va direttamente alla borsa valori tradizionale. Il broker potrebbe invece mandarlo a un market maker. Il market maker poi fa l'operazione per te.
Spesso, i broker scelgono il posto che offre il miglior prezzo possibile. Ma con il modello PFOF, il market maker paga il broker per mandargli gli ordini. Questo pagamento si chiama "pagamento per il flusso degli ordini".
Perché un market maker dovrebbe pagare per la tua operazione?
Un market maker guadagna dallo spread bid-ask, cioè la piccola differenza tra il prezzo a cui è disposto a comprare un'azione e quello a cui è disposto a venderla. Compra a un prezzo leggermente inferiore e vende a un prezzo leggermente superiore. Quel piccolo scarto è il suo profitto. Ma questo funziona bene solo se chi fa trading con lui non ha informazioni migliori.
I market maker preferiscono fare trading con investitori al dettaglio come te piuttosto che con società di trading ad alta frequenza super sofisticate. Le società professionali sono più veloci e spesso più informate. Questo rende più difficile trarne profitto. Quindi, dal punto di vista dei market maker, gli investitori al dettaglio sono più prevedibili.
Un altro modo per pensarci è quello dell'assicurazione. Se una compagnia assicurativa potesse scegliere solo clienti in buona salute, guadagnerebbe di più per ogni cliente. Per questo motivo, potrebbe permettersi di pagare una commissione di intermediazione a chiunque le invii tali clienti.
Il PFOF funziona più o meno allo stesso modo. Il market maker pensa che gli investitori al dettaglio siano un "rischio buono". Quindi, è disposto a pagare al broker una commissione di segnalazione per ricevere quelle operazioni. Questa commissione di segnalazione è il pagamento per il flusso degli ordini.
Come il PFOF aiuta gli investitori
Questa pratica può portare a commissioni più basse per gli investitori. Dato che i broker ricevono pagamenti dai market maker, potrebbero non addebitarti commissioni per le operazioni di trading. Questo è evidente nella tabella sottostante, che mostra la commissione di transazione per l'acquisto di 1.000 € dell'ETF IWDA. Trade Republic DEGIRO, due broker che hanno adottato il modello PFOF, sono tra i più economici:
Perché può anche danneggiare gli investitori
Sebbene possa portare a una riduzione dei costi, il PFOF è controverso. Crea un conflitto di interessi per i broker e potrebbe portare a prezzi di esecuzione peggiori per gli investitori. Dopo tutto, il broker indirizzerà le operazioni al market maker che gli paga la commissione più alta, piuttosto che a quello che ti offrirà il prezzo migliore (che è il prezzo più basso quando si acquista un'azione e il più alto quando si vende).
L'autorità di regolamentazione olandese AFM ha condotto una ricerca sui prezzi delle azioni olandesi per i broker PFOF e non PFOF e ha scoperto che il PFOF porta a prezzi peggiori nella maggior parte dei casi:
Le analisi hanno rilevato che la maggior parte delle transazioni dei clienti al dettaglio nelle due sedi di negoziazione PFOF sono state eseguite a prezzi peggiori rispetto alle transazioni nelle sedi di negoziazione di riferimento. Nella sede di negoziazione non PFOF, la maggior parte delle transazioni dei clienti al dettaglio ha prezzi di esecuzione simili a quelli delle sedi di negoziazione di riferimento.
La CNMV, l'autorità di regolamentazione spagnola, è giunta a una conclusione simile per le azioni spagnole:
Il rapporto mostra che per le operazioni eseguite per conto dei clienti del broker PFOF attraverso la TV PFOF su azioni spagnole durante la prima metà del 2021, raramente è stata raggiunta la migliore esecuzione (solo il 3,3% delle operazioni) e nella maggior parte dei casi (86%) i prezzi ottenuti dai clienti sono stati peggiori dell'alternativa peggiore nel gruppo di sedi di negoziazione comparabili. Il peggioramento medio del prezzo è stimato in 1,09 euro per 1.000 euro scambiati.
Ci si preoccupa anche della trasparenza e del fatto che gli investitori comprendano appieno come vengono gestite le loro transazioni.
Sarà vietato nell'UE a partire dal 30 giugno 2026.
A causa delle polemiche sul pagamento per il flusso degli ordini, l'Unione Europea ha deciso di vietare questa pratica a partire dal 30 giugno 2026. Questo vuol dire che i broker nell'UE non potranno più ricevere compensi per l'invio dei tuoi ordini a specifici market maker.
Esenzione temporanea per la Germania
C'è un'eccezione. Gli Stati membri dove il pagamento per il flusso degli ordini era già permesso possono dare un'esenzione temporanea alle società di investimento che controllano. Ma questa esenzione vale solo per i clienti che vivono nello stesso Stato membro e solo fino al 30 giugno 2026.
In pratica, questo vuol dire che Trade Republic continuare a guadagnare grazie ai pagamenti per il flusso degli ordini dai suoi clienti tedeschi fino a giugno 2026. Ma non può farlo, per esempio, con i clienti belgi.
Quali sono i broker che guadagnano attraverso il pagamento del flusso di ordini?
I seguenti broker sono noti per aver adottato il modello PFOF:
- DEGIRO attraverso la borsa di Tradegate
- Trade Republic attraverso la borsa di Lang und Schwarz
- Capitale scalabile attraverso lo scambio gettex
eToro applica il PFOF per i suoi clienti americani, dove è legale. Ma non è chiaro se lo faccia anche per i clienti europei.
Conclusione
Il pagamento per il flusso degli ordini è un modo intelligente che i broker usano per offrirti commissioni più basse. Ma, come dimostrano le ricerche fatte dalle autorità di regolamentazione dei Paesi Bassi e della Spagna, questi risparmi possono avere un costo nascosto: prezzi meno vantaggiosi quando esegui le tue operazioni.
La decisione dell'UE di vietare il PFOF a partire da giugno 2026 cambierà il modo in cui broker come DEGIRO e Trade Republic soldi. Non è ancora chiaro come cambieranno i loro prezzi.
Per ora, la cosa più importante è capire cosa stai pagando quando investi. Commissioni basse o zero possono sembrare allettanti, ma spesso non raccontano tutta la storia. Guarda sempre al costo totale dell'investimento, compresa la qualità dell'esecuzione delle operazioni.