Tu as probablement entendu dire que les ETF sont parfaits pour se constituer un patrimoine. Ils sont simples, diversifiés et parfaits pour les investissements à long terme.
Mais ensuite, tu tombes sur les ETN, et ils semblent offrir les mêmes avantages avec un traitement fiscal légèrement meilleur en Belgique. Les frais de transaction sont moins élevés, il n'y a pas d'impôt sur les dividendes et ils suivent tout aussi bien les indices.
Voici le hic : Les ETN et les ETF fonctionnent de façon complètement différente. L'un est adossé à des actifs réels que tu possèdes. L'autre n'est qu'une promesse d'une banque. Et cette différence peut te coûter cher si tu choisis mal.
Qu'est-ce qu'un ETF?
Un ETF (abréviation de "exchange-traded fund") est un type de fonds que tu peux acheter et vendre sur le marché boursier, tout comme une action. La plupart des ETF suivent un indice, comme le S&P 500 ou le MSCI World. Cela signifie que l'ETF possède tous les actifs de l'indice, comme les actions d'Apple ou d'Amazon, et lorsque tu achètes un ETF, tu possèdes une petite partie de ce mélange.
Pour acheter des ETF, tu dois passer par un courtier, et tu peux les négocier pendant les heures d'ouverture du marché, au cours fixé par celui-ci. Les ETF sont très appréciés car ils combinent deux atouts majeurs : ils te permettent de diversifier ton portefeuille (ton argent est réparti entre de nombreuses entreprises) et ils sont faciles à acheter et à vendre. Il n'y a généralement pas de montant minimum élevé, et tu peux souvent commencer avec une seule part. Et il existe des ETF pour pratiquement tous les marchés ou thèmes imaginables.
En Belgique, de plus en plus de gens découvrent les ETF, en particulier ceux qui veulent gérer eux-mêmes leurs investissements. De Hangmatbelegger, écrit par Yoran, cofondateur de Curvo, ont contribué à faire passer le mot.
En bref, les ETF permettent d'investir simplement dans un vaste marché ou secteur.
Qu'est-ce qu'un ETN ?
À première vue, un ETN (exchange-traded note) ressemble à un ETF. Tu l'achètes et le vends en bourse, exactement comme un ETF. Mais ce que tu achètes est très différent. Un ETN est un titre de créance. Il s'agit d'un engagement pris par une banque ou une institution financière de te verser, à l'avenir, le rendement d'un indice ou d'une stratégie spécifique. Tu ne possèdes pas réellement les actifs de cet indice. Au lieu de cela, tu comptes sur la banque pour tenir sa parole.
Certains ETN répliquent des actifs dans lesquels il est plus difficile d'investir via des fonds classiques, comme certaines matières premières ou des stratégies de trading complexes. Ils ne versent ni dividendes ni intérêts en cours de route. Tu ne gagnes (ou ne perds) de l'argent que lorsque tu vends l'ETN ou lorsqu'il arrive à échéance.
L'un des avantages est que pendant que tu détiens un ETN, il n'y a généralement pas d'impôt à payer sur les dividendes, car il n'y en a pas. Mais il y a aussi un risque important. Si la banque qui a émis l'ETN fait faillite, tu peux tout perdre, quelle que soit la performance de l'indice. C'est une différence essentielle avec les ETF, qui détiennent les actions ou les obligations dans un fonds séparé.
Différences entre un ETN et un ETF
Les ETN et les ETF peuvent tous deux être achetés et vendus en bourse, et ils peuvent suivre le même indice. Mais leur composition est très différente. Ces différences ont leur importance. Elles ont une incidence sur le risque que tu prends, le montant des impôts que tu pourrais devoir payer et le comportement de l'investissement. Voici un bref aperçu des principales différences :
Comme tu peux le voir dans le tableau, les ETF et les ETN fonctionnent de manière très différente. Avec un ETF, tu investis dans des actifs réels, comme des actions ou des obligations. Avec un ETN, tu fais confiance à une banque pour te verser un rendement en fonction de la performance d'un indice. Examinons de plus près certaines des principales différences, notamment en matière de fiscalité et de risques, qui revêtent une grande importance si tu investis depuis la Belgique.
Impôts pour les investisseurs belges
Les impôts peuvent réduire tes gains, c'est pourquoi il est utile de savoir comment les ETF et les ETN sont traités en Belgique.
Taxe boursière (TOB)
Chaque fois que tu effectues une transaction sur le marché boursier en Belgique, tu paies une taxe appelée TOB. Pour les ETF, ce taux peut être de 0,12 %, 0,35 % ou même 1,32 %. Ça dépend du lieu d'établissement du fonds et du fait qu'il verse ou non des dividendes. Par exemple, les ETF belges qui réinvestissent leurs dividendes (ETF de capitalisation) sont souvent soumis au taux le plus élevé : 1,32 %. Mais de nombreux ETF étrangers, même ceux de type accumulation, ne sont taxés qu'à 0,12 %. C'est compliqué, et les courtiers ne sont pas toujours d'accord.
Avec les ETN, c'est plus simple. Ils sont imposés à un taux forfaitaire de 0,12 %, quoi qu'il arrive. C'est le même taux que pour la plupart des transactions sur obligations. Du coup, dans bien des cas, les ETN sont moins chers à négocier que certains ETF.
Impôt sur les dividendes
En Belgique, les dividendes sont imposés à 30 %. Si tu détiens un ETF qui verse des dividendes, tu perdras 30 % de ce versement au profit du fisc. C'est pourquoi la plupart des investisseurs belges préfèrent les ETF de capitalisation qui réinvestissent les bénéfices.
En général, les ETN ne versent aucun revenu pendant leur durée de vie : ni dividendes, ni intérêts. Ainsi, tant que tu détiens un ETN, tu ne paies aucun impôt sur les dividendes. Cela les rend fiscalement avantageux, un peu comme les ETF à capitalisation.
Taxe Reynders
Les plus-values sur les obligations des ETF de capitalisation sont soumises à un impôt de 30 % si le fonds détient plus de 10 % d'obligations. C'est ce qu'on appelle l'impôt Reynders. Par exemple, si tu vends un ETF composé pour moitié d'obligations, tu paieras 15 % d'impôt sur la plus-value totale. Cet impôt ne s'applique pas aux ETF qui ne détiennent que des actions. C'est pourquoi de nombreux Belges s'en tiennent aux ETF actions.
Et les ETN ? Si l'ETN réplique uniquement des actions ou des matières premières, il n'y a pas de taxe Reynders. S'il réplique des obligations, les règles sont moins claires, car les ETN ne sont pas des fonds classiques. Dans certains cas, ils pourraient échapper à la taxe Reynders, mais ça dépend, et de toute façon, il est rare que les investisseurs particuliers détiennent des ETN obligataires.
Taxe sur les plus-values
N'oublie pas non plus que la Belgique a mis en place une taxe de 10 % sur les plus-values en 2026. Ça concerne à la fois les ETF et les ETN.
Les ETN peuvent être plus avantageux sur le plan fiscal en Belgique. Ils permettent d'éviter l'impôt sur les dividendes et bénéficient toujours du taux de taxe sur les transactions le plus bas. En revanche, avec les ETF, il faut choisir le bon type (comme ceux à capitalisation) et tu risques tout de même de payer une taxe sur les transactions plus élevée. Cela dit, ne fonde pas toute ta stratégie d'investissement sur les aspects fiscaux. Les ETN comportent davantage de risques, ce qui est également important.
Risques et autres considérations
Les ETN peuvent sembler intéressants au premier abord, surtout grâce à certains avantages fiscaux. Mais ils comportent des risques supplémentaires que les ETF n'ont pas.
Risque de crédit : le plus important
C'est là la principale différence entre les ETF et les ETN. Avec un ETF, tu détiens des actifs réels, comme des actions d'entreprises, par l'intermédiaire du fonds. Même si l'émetteur de l'ETF fait faillite, les investissements restent séparés et en sécurité. Avec un ETN, tu ne possèdes rien. Il s'agit simplement d'une promesse de la banque de te verser un montant en fonction de la performance d'un indice. Si cette banque fait faillite, ton argent est en danger, même si l'indice progresse. Ce n'est pas que de la théorie : tu te souviens sans doute que lorsque Lehman Brothers s'est effondré en 2008, les détenteurs de ses ETN ont perdu de l'argent. En tant qu'investisseur belge, tu dois donc faire confiance à l'émetteur et être au courant de sa santé financière. De grands noms comme Barclays ou UBS émettent de nombreux ETN, mais aucune banque n'est sûre à 100 %.
Risque de liquidité : il est plus difficile d'acheter et de vendre
Les ETF comme les ETN suivent les fluctuations du marché. Mais les ETN peuvent être plus difficiles à négocier. Beaucoup d'entre eux ne se négocient pas souvent, ce qui signifie que tu risques de ne pas obtenir un prix équitable si tu souhaites vendre rapidement. L'écart de prix entre les acheteurs et les vendeurs (appelé « spread ») peut être important, surtout en période de tension.
Les ETF, en revanche, sont généralement beaucoup plus faciles à acheter et à vendre. Les plus populaires sont négociés en permanence, avec des écarts plus serrés et plus de transparence.
Précision du suivi : un petit avantage pour les ETNs
L'un des points forts des ETN, c'est qu'ils reproduisent exactement la performance de l'indice (hors frais). En effet, l'émetteur garantit le rendement. Les ETF peuvent parfois afficher une performance légèrement inférieure en raison des coûts ou de leur composition. Mais pour la plupart des ETF généraux, comme ceux qui répliquent l'indice MSCI World, cette différence est minime. Et ça ne vaut pas la peine de prendre le risque de crédit en contrepartie. Si tu investis à long terme, un écart de suivi minime est bien plus sûr que de risquer la défaillance d'une banque.
Complexité : Les ETN sont difficiles à comprendre
Les ETF sont faciles à comprendre : ils regroupent un panier de placements, et tu en possèdes une part. Les ETN sont plus complexes. Ce sont des produits de dette qui peuvent comporter des règles particulières, voire des caractéristiques risquées comme l'effet de levier. Certains peuvent être remboursables par anticipation ou comporter des règles de remboursement anticipé. C'est pourquoi les ETN s'adressent souvent à des investisseurs plus expérimentés. Si tu constitues un portefeuille simple et à long terme (ce que tu devrais probablement faire), les ETF constituent généralement le choix le plus judicieux et le plus sûr.
Les ETN peuvent s'avérer utiles dans certains cas particuliers, par exemple pour s'exposer à l'or, au pétrole ou même aux cryptomonnaies s'il n'existe pas d'ETF adapté. Mais tu dois bien comprendre tous les risques avant de te lancer.
Notre conclusion
Les ETF et les ETN peuvent sembler similaires en surface, mais ce sont des investissements fondamentalement différents. Les ETF te permettent d'être réellement propriétaire d'un portefeuille diversifié d'actifs, tandis que les ETN sont essentiellement des reconnaissances de dette de la part des banques. Pour la plupart des investisseurs belges qui se constituent un patrimoine à long terme, les ETF offrent la meilleure combinaison de simplicité, de sécurité et d'efficacité fiscale.
La clé est de choisir le bon type de ETF pour ta situation. Cherche des fonds capitalisants qui réinvestissent automatiquement les dividendes, et vérifie la taxe boursière avant d'acheter. Oui, les ETN peuvent te faire économiser un peu d'impôt à court terme, mais ce petit avantage justifie rarement le risque de crédit auquel tu t'exposes.
Rappelle-toi qu'un investissement réussi ne consiste pas à trouver le produit parfait avec les frais les plus bas. Il s'agit d'investir de façon cohérente et à long terme dans des actifs diversifiés que tu comprends. Que tu choisisses des ETF ou des ETN, l'étape la plus importante consiste simplement à commencer et à rester investi malgré les hauts et les bas du marché.