ETN vs ETF : y a-t-il une différence pour les Belges ?

4 juillet 2025
8 minutes

Tu as probablement entendu dire que les ETF sont parfaits pour se constituer un patrimoine. Ils sont simples, diversifiés et parfaits pour les investissements à long terme.

Mais ensuite, tu tombes sur les ETN, et ils semblent offrir les mêmes avantages avec un meilleur traitement fiscal en Belgique. Les frais de transaction sont moins élevés, il n'y a pas d'impôt sur les dividendes et ils suivent tout aussi bien les indices.

Voici le hic : Les ETN et les ETF fonctionnent de façon complètement différente. L'un est adossé à des actifs réels que tu possèdes. L'autre n'est qu'une promesse d'une banque. Et cette différence peut te coûter cher si tu choisis mal.

Qu'est-ce qu'un ETF?

Un ETF (abréviation de exchange-traded fund) est un type de fonds que tu peux acheter et vendre sur le marché boursier, tout comme une action. La plupart des ETF suivent un indice, comme le S&P 500 ou le MSCI World. Cela signifie que l'ETF possède tous les actifs de l'indice, comme les actions d'Apple ou d'Amazon, et lorsque tu achètes un ETF, tu possèdes une petite partie de ce mélange.

Tu as besoin d'un courtier pour acheter des ETF, et tu peux les négocier pendant les heures d'ouverture du marché, au prix fixé par le marché. Les ETF sont populaires parce qu'ils combinent deux grands avantages : ils te permettent de diversifier tes placements (ton argent est réparti entre de nombreuses entreprises) et ils sont faciles à acheter et à vendre. Il n'y a généralement pas de minimum important, et tu peux souvent commencer avec une seule action. Et il existe des ETF pour pratiquement tous les marchés ou thèmes auxquels tu peux penser.

En Belgique, de plus en plus de gens découvrent les ETF, en particulier ceux qui veulent gérer eux-mêmes leurs investissements. De Hangmatbelegger, écrit par Yoran, cofondateur de Curvo, ont contribué à faire passer le mot.

En bref, les ETF permettent d'investir simplement dans un vaste marché ou secteur.

Qu'est-ce qu'un ETN ?

Un ETN (exchange-traded note) ressemble à première vue à un ETF. Tu l'achètes et le vends à la bourse, tout comme un ETF. Mais ce que tu achètes est très différent. Un ETN est un type de dette. C'est une promesse d'une banque ou d'une institution financière de te payer le rendement d'un indice ou d'une stratégie spécifique dans le futur. Tu ne possèdes pas réellement les actifs de cet indice. Au lieu de cela, tu comptes sur la banque pour qu'elle tienne sa parole.

Certains ETN suivent des choses dans lesquelles il est plus difficile d'investir par le biais de fonds ordinaires, comme certaines matières premières ou des stratégies de négociation compliquées. Ils ne versent pas de dividendes ou d'intérêts en cours de route. Tu ne gagnes (ou ne perds) de l'argent que lorsque tu vends l'ETN ou lorsqu'il arrive à sa date d'échéance.

L'un des avantages est que pendant que tu détiens un ETN, il n'y a généralement pas d'impôt à payer sur les dividendes, car il n'y en a pas. Mais il y a aussi un risque important. Si la banque qui a émis l'ETN fait faillite, tu peux tout perdre, quelle que soit la performance de l'indice. C'est une différence essentielle avec les ETF, qui détiennent les actions ou les obligations dans un fonds séparé.

Différences entre un ETN et un ETF

Les ETN et les ETF peuvent tous deux être achetés et vendus en bourse, et ils peuvent suivre le même indice. Mais ce qu'ils contiennent est très différent. Ces différences sont importantes. Elles affectent le risque que tu prends, le montant de l'impôt que tu pourrais avoir à payer et la façon dont l'investissement se comporte. Voici un aperçu rapide des principales différences :

Fonctionnalité ETN ETF
Structure Titre de créance non garanti émis par une banque, sans détention d'actifs sous-jacents : promesse de verser des rendements indexés. Fonds détenant des actifs réels (actions, obligations, etc.) dans un portefeuille. Réglementé comme un fonds (OPCVM en Europe)
Propriété Tu possèdes un titre de créance de l'émetteur. Aucun droit sur les actifs sous-jacents Tu possèdes des actions du fonds et tu as un droit de créance sur les titres sous-jacents.
Risque de crédit Soumis au risque de crédit de l'émetteur. Si la banque fait faillite, le billet peut devenir sans valeur Pratiquement aucun risque de crédit. Les actifs du fonds sont protégés et conservés séparément
Suivi des performances Promet de correspondre exactement au rendement de l'indice (moins les frais). Pas d'erreur de suivi Suit l'indice en détenant des actifs. Une petite erreur de suivi peut se produire
Distributions de revenus Pas de dividendes ni d'intérêts. Tous les gains sont payés à la vente ou à l'échéance Peut distribuer des dividendes ou des intérêts, sauf s'il s'agit d'un ETF accumulateur.
Fiscalité (général) Pas d'impôt pendant la détention. Impôt sur les plus-values possible lors de la vente. Souvent non imposées si elles sont constituées uniquement d'actions Taxe sur les dividendes de 30 % sur les distributions. Impôt sur les plus-values à partir de 2026
Coûts de transaction (TOB) 0,12 % de TOB pour chaque achat/vente La TOB varie de 0,12 % à 1,32 % selon le fonds.
Liquidité Souvent moins liquides. Peuvent avoir des écarts plus importants et un volume d'échange plus faible. Très liquide, en particulier pour les principaux ETF indiciels. Des écarts serrés
Complexité Plus complexes. Structuré comme une dette, peut impliquer des produits dérivés. Structure plus simple. Détient directement les actifs
Cas d'utilisation Utile pour les expositions de niche (matières premières, crypto, volatilité). Idéal pour les investissements diversifiés à grande échelle et à long terme.

Comme tu peux le voir dans le tableau, les ETF et les ETN fonctionnent de manière très différente. Avec un ETF, tu investis dans des actifs réels comme des actions ou des obligations. Avec un ETN, tu fais confiance à une banque pour te payer en fonction de la performance d'un indice. Examinons de plus près certaines des principales différences, en particulier en ce qui concerne les impôts et les risques, qui sont très importants si tu investis depuis la Belgique.

Impôts pour les investisseurs belges

Les impôts peuvent grignoter ton rendement, il est donc bon de savoir comment les ETF et les ETN sont traités en Belgique.

Taxe sur les transactions (TOB)‍

Chaque fois que tu effectues une opération boursière en Belgique, tu paies une taxe appelée TOB. Pour les ETF, ce taux peut être de 0,12 %, 0,35 % ou même 1,32 %. Cela dépend de l'endroit où le fonds est basé et s'il verse des dividendes. Par exemple, les ETF belges qui réinvestissent les dividendes (ETF accumulateurs) sont souvent frappés par le taux le plus élevé : 1.32%. Mais de nombreux ETF étrangers, même ceux à accumulation, ne sont taxés qu'à 0,12 %. C'est compliqué et les courtiers ne sont pas toujours d'accord. Avec les ETN, c'est plus simple. Ils sont imposés à un taux fixe de 0,12 %, quoi qu'il arrive. C'est le même taux que la plupart des transactions sur les obligations. Ainsi, dans de nombreux cas, les ETN sont moins chers à négocier que certains ETF.

Impôt sur les dividendes‍

En Belgique, les dividendes sont imposés à hauteur de 30 %. Si tu détiens un ETF qui verse des dividendes, tu perdras 30 % de ce versement en raison des impôts. C'est pourquoi la plupart des investisseurs belges préfèrent accumuler des ETF qui réinvestissent les bénéfices. Les ETN ne versent généralement rien pendant leur durée de vie : pas de dividendes, pas d'intérêts. Tant que tu détiens un ETN, tu ne paies donc pas d'impôt sur les dividendes. Cela leur confère une efficacité fiscale similaire à celle des ETF à accumulation.

Chez Curvo, nous n'utilisons que des ETF à accumulation qui réinvestissent automatiquement les dividendes pour toi. Tu n'as pas à te préoccuper de les réinvestir toi-même. Cela s'inscrit parfaitement dans une approche passive où tu passes le moins de temps possible à gérer tes investissements. Chaque portefeuille Curvo est construit dans une optique de croissance à long terme.

Taxe Reynders

Il y a une taxe de 30 % sur les gains réalisés sur les obligations dans les fonds ou les ETF si le fonds a plus de 10 % d'obligations. C'est ce qu'on appelle la taxe Reynders. Par exemple, si tu vends un ETF composé pour moitié d'obligations, tu paieras 15 % d'impôt sur le gain total.Cette taxe ne s'applique pas aux ETF qui ne détiennent que des actions. C'est pourquoi de nombreux Belges s'en tiennent aux ETF d'actions.

Qu'en est-il des ETN ? Si l'ETN ne suit que des actions ou des matières premières, il n'y a pas de taxe Reynders. S'il s'agit d'obligations, les règles sont moins claires, car les ETN ne sont pas des fonds ordinaires. Dans certains cas, ils peuvent éviter la taxe Reynders, mais cela dépend, et il est de toute façon rare que des investisseurs ordinaires détiennent des ETN d'obligations.

Gains en capital

De plus, garde à l'esprit que la Belgique prévoit d'introduire une taxe de 10 % sur les gains boursiers en 2026. Cela pourrait affecter à la fois les ETF et les ETN qui détiennent des actions.

Les ETN peuvent être plus avantageux sur le plan fiscal en Belgique. Ils évitent l'impôt sur les dividendes et bénéficient toujours de la taxe sur les transactions la plus basse. Mais avec les ETF, tu dois choisir le bon type d'ETN (comme les ETN à accumulation) et tu risques toujours de payer une taxe de transaction plus élevée. Cela dit, ne base pas toute ta stratégie d'investissement sur les impôts. Les ETN comportent plus de risques, ce qui est également important.

Un grand avantage est que lorsque tu investis par l'intermédiaire de Curvo, tu ne paies pas la taxe belge sur les transactions (TOB) à l'achat ou à la vente. C'est parce que les fonds utilisés dans nos portefeuilles sont officiellement exonérés. Cela signifie qu'une plus grande partie de ton argent reste investie, surtout si tu investis chaque mois. C'est une taxe de moins dont tu dois te préoccuper.

Risques et autres considérations

Les ETNs peuvent sembler attrayants à première vue, surtout en raison des avantages fiscaux qu'ils offrent. Mais ils comportent des risques supplémentaires que les ETF n'ont pas.

Risque de crédit : le plus important

C'est la plus grande différence entre les ETF et les ETN. Avec un ETF, tu possèdes des actifs réels, comme des actions de sociétés, par l'intermédiaire du fonds. Même si le fournisseur de l'ETF fait faillite, les investissements restent séparés et en sécurité. Avec un ETN, tu ne possèdes rien. C'est juste une promesse d'une banque de te payer en fonction de la performance d'un indice. Si cette banque fait faillite, ton argent est en danger, même si l'indice augmente. Ce n'est pas que de la théorie : tu te souviens sans doute que lorsque Lehman Brothers s'est effondré en 2008, ses détenteurs d'ETN ont perdu de l'argent. En tant qu'investisseur belge, tu dois donc faire confiance à l'émetteur et être au courant de sa santé financière. De grands noms comme Barclays ou UBS émettent de nombreux ETN, mais aucune banque n'est sûre à 100 %.

Risque de liquidité : il est plus difficile d'acheter et de vendre

Les ETF et les ETN montent et descendent avec le marché. Mais les ETN peuvent être plus difficiles à négocier. Beaucoup d'entre eux ne sont pas négociés souvent, ce qui signifie que tu pourrais ne pas obtenir un prix équitable si tu veux vendre rapidement. L'écart de prix entre les acheteurs et les vendeurs (appelé spread) peut être important, surtout en période de stress.Les ETF, en revanche, sont généralement beaucoup plus faciles à acheter et à vendre. Les plus populaires sont négociés en permanence, avec des écarts plus serrés et plus de transparence.

Précision du suivi : un petit avantage pour les ETNs

Une chose que les ETN font bien est de correspondre exactement à la performance de l'indice (moins les frais). C'est parce que l'émetteur garantit le rendement. Les ETF peuvent parfois avoir des performances légèrement inférieures en raison des coûts ou de la façon dont ils sont construits. Mais pour la plupart des ETF à large spectre, comme ceux qui suivent le MSCI World, cette différence est minime. Et cela ne vaut pas la peine d'ajouter un risque de crédit. Si tu investis à long terme, une minuscule erreur de suivi est beaucoup plus sûre que le risque de défaillance d'une banque.

Complexité : Les ETN sont plus délicats

Les ETF sont faciles à comprendre : ils détiennent un mélange d'investissements, et tu en possèdes une partie. Les ETN sont plus compliqués. Ce sont des produits de dette, et ils peuvent inclure des règles spéciales ou même des caractéristiques risquées comme l'effet de levier. Certains peuvent être rachetables ou avoir des règles de remboursement anticipé. C'est pourquoi les ETN sont souvent destinés à des investisseurs plus expérimentés. Si tu construis un portefeuille simple et à long terme (comme le font la plupart des investisseurs belges), les ETF sont généralement le meilleur choix et le plus sûr.

Les ETN peuvent avoir du sens dans des cas particuliers, comme obtenir une exposition à l'or, au pétrole ou même à la cryptographie s'il n'y a pas d'ETF adapté. Mais tu dois bien comprendre les risques avant de te lancer.

Résumé

Les ETF et les ETN peuvent sembler similaires en surface, mais ce sont des investissements fondamentalement différents. Les ETF te permettent d'être réellement propriétaire d'un portefeuille diversifié d'actifs, tandis que les ETN sont essentiellement des reconnaissances de dette de la part des banques. Pour la plupart des investisseurs belges qui se constituent un patrimoine à long terme, les ETF offrent la meilleure combinaison de simplicité, de sécurité et d'efficacité fiscale.

La clé est de choisir le bon type de ETF pour ta situation. Cherche des fonds d'accumulation qui réinvestissent automatiquement les dividendes, et vérifie la taxe sur les transactions avant d'acheter. Oui, les ETN peuvent te faire économiser un peu d'impôt à court terme, mais ce petit avantage justifie rarement le risque de crédit auquel tu t'exposes.

Rappelle-toi qu'un investissement réussi ne consiste pas à trouver le produit parfait avec les frais les plus bas. Il s'agit d'investir de façon cohérente et à long terme dans des actifs diversifiés que tu comprends. Que tu choisisses des ETF ou des ETN, l'étape la plus importante consiste simplement à commencer et à rester investi malgré les hauts et les bas du marché.